近日，东吴证券发布觅睿科技（920036）首次覆盖报告，研报指出，觅睿科技作为聚焦民用智能安防领域的国家级专精特新“小巨人”企业，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，产品远销150余个国家和地区，深度受益于全球民用安防行业智能化、全球化发展浪潮，成长空间广阔。
民用安防赛道升级，千亿级市场迎来高增长周期
全球民用安防市场正处于从“被动监控”向“智能主动防御”全面升级的关键阶段。Statista数据显示，2024年全球智能民用安防市场规模约236.80亿美元，预计到2028年将达359.5亿美元，年均复合增长率保持高位。AI与物联网技术的全球普及重构了安防核心体验，成熟市场引领标准、新兴市场放量渗透，线上渠道与SMB（小微商业）场景持续拓展，形成多极协同的全球化增长格局。
从区域格局看，2024年美国仍是全球最大智能民用安防市场，规模约68.83亿美元；中国市场紧随其后，规模约49.27亿美元。云计算与云服务的深度渗透进一步重构行业商业模式，推动行业从传统“硬件一次性销售”向“硬件+持续服务”的可持续商业模式转型。2024年全球云计算市场规模达6929亿美元，预计2030年将接近2万亿美元，为民用安防云服务的快速增长提供了坚实支撑。
技术端领先，品牌端发力
觅睿科技经过多年研发投入，成功构建覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系。公司掌握全场景AI算法、自研高穿透率P2P传输、全时低功耗安防、Sub-1G远距离传输等核心技术，推出全时低功耗摄像机、Sub-1G婴儿监护器等创新产品，覆盖家用看护、SMB等多元场景，多款产品位列亚马逊畅销榜前列。
公司全流程研发体系覆盖工业设计、结构设计、硬件设计、嵌入式软件、客户端、云平台、服务器和AI算法，研发人员占比达35%以上，拥有专利203项。2024年，公司在知名安防媒体a&s发布的“2024年全球安防50强”榜单中位列第29位，技术实力与行业地位获得国际认可。
在商业模式上，公司采用“ODM为主、自有品牌为辅”的销售模式，为全球客户提供全栈式ODM解决方案。2025年公司成功拓展美国智能家居品牌Wyze这一核心大客户，成为海外业务增长的重要驱动力。Wyze旗下多款智能安防产品在亚马逊平台表现优异，月销量超过2000台，用户评分普遍在4.2星以上。
增值服务成第二增长曲线，盈利能力持续改善
2022-2025年公司营业收入年复合增速为13.47%，2025年达到8.02亿元，归母净利润达7914万元。2026年一季度营收1.67亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。
值得关注的是，公司增值服务业务呈现爆发式增长态势。2025年增值服务业务收入1.37亿元，同比增长100.90%，占总营业收入的17.1%，毛利占比已达40.12%。随着AI、机器学习等人工智能技术的深度应用，智能网络摄像机智能化程度将进一步提升，增值服务业务仍有较大的盈利提升空间。云服务高粘性、稳现金流的特性有效对冲了硬件销售的周期性波动，成为公司明确的第二增长曲线。
公司盈利能力持续改善，2022年至2025年销售毛利率从26.42%稳步提升至35.70%。随着高毛利的增值服务占比持续提高，公司综合毛利率有望进一步上行。
募投扩产布局未来，全球化可持续发展路径清晰
公司北交所上市募集资金3.14亿元，投资于研发中心建设、总部基地及品牌建设项目。2026年5月，公司公告拟在杭州市萧山区投资建设“具备自主产权的音视频产品的智造基地项目”，计划投资总额1.5亿元，用地面积约13亩，进一步扩充产能、把握物联网视频智能化与全球化机遇。
东吴证券研报认为，觅睿科技近年来随着OEM业务的稳定推进，自主品牌在全球主要网络渠道中逐步占有一席之地。公司硬件业务，即智能网络摄像机及物联网视频产品业务将保持稳健增长；公司在增值服务方面涵盖云服务、软件服务等，在既有客户群体中仍有很大的转换率空间，预计还将保持较高增速。东吴证券首次覆盖觅睿科技，看好公司中长期发展空间。
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